Quiconque a vécu ou même visité la Thaïlande au cours des deux dernières années sait que le baht thaïlandais s’apprécie à un rythme incroyable. En fait, depuis 2018, il s’agit de la devise asiatique émergente la plus performante, avec une croissance annuelle de 8 % par rapport au dollar américain, culminant à un sommet de six ans.
Quelles sont les raisons de la force du baht thaïlandais ?
Il y a plusieurs raisons derrière la force de la monnaie, il est donc compliqué de mettre en évidence une raison particulière. Les craintes d’une récession mondiale se profilent depuis quelques années, de sorte que les investisseurs, en particulier ceux de Thaïlande, recherchent des valeurs refuges, l’or étant un choix naturel. L’incertitude politique aux États-Unis et au Royaume-Uni a rendu ces pays moins attrayants pour les investisseurs thaïlandais, en particulier avec la perception que la Thaïlande est politiquement stable.
La Thaïlande a également un excédent courant et détient d’importantes réserves de devises étrangères qui contribuent à encourager les investissements étrangers en Thaïlande. Le succès engendre naturellement le succès, et le baht s’est admirablement comporté et est considéré comme une valeur refuge par rapport aux autres devises des marchés émergents. Cette stabilité est susceptible de voir la devise s’apprécier davantage alors que nous nous dirigeons vers 2020 avec des investissements spéculatifs à l’étranger, ce qui fera également grimper la valeur de la devise.
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La compétitivité de la Thaïlande sur la scène mondiale
Au début de 2019, la Banque de Thaïlande (BOT) n’a montré aucune inquiétude apparente concernant la force du baht thaïlandais, car les importateurs thaïlandais en bénéficiaient. Cependant, au fur et à mesure que l’année avançait, la Thaïlande est devenue moins compétitive, les exportations étant affectées négativement et le tourisme également. Ces deux facteurs exercent une pression sur l’ensemble de l’économie thaïlandaise. En conséquence, la BOT a révisé ses prévisions de croissance du PIB pour l’année de 3,8 % à 3,3 %.
Au troisième trimestre de 2019, la BOT a pris des mesures pour tenter de contrôler l’augmentation constante du baht en plafonnant les comptes des non-résidents et en coupant l’offre d’obligations à trois et six mois en juillet et en août. Auparavant, les contrôles stricts sur les investissements en dehors de la Thaïlande ont été assouplies dans une nouvelle tentative de freiner l’appréciation du baht thaïlandais. En août 2019, la BOT est également revenue sur une décision prise en décembre 2018 de réduire le taux directeur de 25 points de base à 1,5 %.
Bien que les mesures aient été largement bien accueillies, de nombreux analystes financiers estiment que les mesures ne vont pas assez loin et auront peu d’impact à court ou à long terme. D’autres mesures qui ont été proposées comprennent une intervention sur les taux de change visant à réduire la valeur du baht par rapport aux autres principales devises, une nouvelle réduction des taux d’intérêt de 25 points de base à nouveau en sourdine et l’introduction de contrôles des capitaux pour restreindre les investissements étrangers spéculatifs précédemment cités comme un problème.
Intervention sur les taux de change
Comme de nombreuses banques centrales, la BOT intervient fréquemment sur le marché des changes. Cependant, avec les conditions de marché dynamiques actuelles, cela pourrait s’avérer coûteux et potentiellement contre-productif. L’augmentation des réserves de change de la Thaïlande contribue à réduire la valeur du baht thaïlandais et à contrôler la volatilité. Cependant, réduire la valeur de la monnaie et assurer sa stabilité peut la rendre plus attrayante pour les investisseurs qui recherchent la préservation de leur patrimoine.
Pour stabiliser la monnaie, l’intervention du BOT peut faire du baht un actif spéculatif parfait, créant une spirale de spéculation accompagnée d’une intervention supplémentaire. Cet effet boule de neige pourrait laisser l’économie du pays avec des niveaux élevés de liquidités ou, alternativement, des taux d’intérêt élevés si le BOT choisit d’essayer de réduire la masse monétaire via le marché libre. Des coûts seront inévitablement encourus s’il existe d’importants écarts entre les taux d’intérêt nationaux et étrangers.
Les vastes réserves de devises étrangères de la Thaïlande, qui équivaut à 39,9% du PIB du pays et à plus de 200% de la norme du FMI, pourraient voir la Thaïlande considérée comme un manipulateur de devises et placée sur la liste de surveillance des États-Unis. Tous ces facteurs combinés signifient qu’une intervention monétaire sévère est hautement improbable.
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Contrôler les flux entrants offshore
Le contrôle des entrées de fonds offshore, qui peuvent rapidement exacerber le problème avec une devise qui s’apprécie, sera probablement beaucoup plus utile, en particulier à court et à moyen terme. Cependant, cela a un prix, la crédibilité de la Thaïlande sur les marchés financiers étant remise en question.
Il y a eu des preuves des problèmes que cela a causés dans le passé, car des mouvements similaires en 2006 ont fait chuter le marché boursier thaïlandais (SET). En conséquence, les rendements obligataires ont grimpé en flèche et la banque centrale a été forcée de faire demi-tour dans les 24 heures et de supprimer certaines des restrictions. La question de savoir si des contrôles monétaires seront mis en œuvre est sujette à débat, mais les conséquences à long terme pourraient être préventives.
Réduction supplémentaire des taux d’intérêt
La décision la plus populaire du secteur privé serait une nouvelle réduction des taux d’intérêt. La réduction des taux d’intérêt rendrait le baht thaïlandais moins attrayant pour les investisseurs étrangers, en particulier les spéculateurs, allégeant ainsi une partie de la pression sur la monnaie. Cependant, le contre-argument est que le baht thaïlandais est attrayant pour les investisseurs étrangers car il est considéré comme un refuge plutôt qu’un endroit où générer des rendements importants. Cela remet plutôt en question si de tels mouvements seraient suffisants.
Une autre raison pour laquelle la BOT pourrait ne pas favoriser cette décision est due à la hausse de l’endettement des ménages qui, au début du troisième trimestre, s’élevait à 78,6 % du PIB, ce qui en fait l’un des plus élevés d’Asie. La spirale de la dette pourrait avoir un effet déstabilisateur sur la stabilité financière du Royaume.
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Est-ce simplement une tendance mondiale ?
De nombreux économistes, tant en Thaïlande qu’à l’étranger, craignent que la vigueur du baht ne soit symptomatique des tendances mondiales avec de faibles niveaux de croissance économique à l’échelle mondiale et une contraction des exportations mondiales. L’affaiblissement du baht peut avoir peu d’effet avec d’autres pays ayant des objectifs similaires et adoptant des politiques d’assouplissement quantitatif plus agressives.
Toutes les banques centrales ont un rôle primordial à jouer dans la création d’un sentiment de stabilité. Par conséquent, elles ne devraient pas subventionner les exportations bon marché si cela est contraire à la politique économique globale. Les devises qui ne sont pas indexées subissent des fluctuations de taux de change et, en réalité, il y a peu de choses à faire à long terme pour avoir un impact sur cela.
Conclusion
Il semble que le baht thaïlandais restera fort dans un avenir prévisible, certainement jusqu’en 2020. Les exportations et le tourisme en souffriront, mais la stabilité financière est considérée comme plus urgente par les pouvoirs en place. Bien que des efforts puissent être faits pour endiguer l’appréciation, cela peut s’apparenter au roi Canut tentant de retenir la marée.
